Сегодня МТС провела раскрытие показателей 4q2015 и итогов 2015 года по группе компаний МТС. Результаты показаны ударные. Представляю вашему вниманию конспект презентации итогов г-ном Дубовсковым с моими комментариями.
Андрей Дубовсков: "Друзья, коллеги и гости, добрый день, рады вас приветствовать в нашем логове, будем вас радовать, надеюсь, вы к этому готовы"!
Основные финансовые и корпоративные показатели
Андрей Дубовсков (АД): Мы представляем результаты 4q2015 и 2015 года. Есть смысл уделять больше внимания результатам года в целом, нежели итогам квартала. Только в годовом масштабе изменения и тренды становятся прозрачнее и понятнее.
Обратите внимание на то, что в 2015 году выручка группы компаний МТС выросла на +5% (до 431,2 млрд руб). Уже второй отчетный период подряд мы даем раскладку показателей, чтобы избежать спекуляций на тему, чем эта выручка объясняется. Вы, например, видете, что выручка от продажи телефонов и аксессуаров выросла за год на 37% (здесь, конечно, стоит помнить об относительной низкой базе по итогам 2014 года). Также стоит отметить, что выручка от услуг передачи данных выросла за год на +20%. Отмечу также рост на 2% выручки от мобильных услуг. Вы можете сравнить ее с показателями наших конкурентов (прим.АБ: -0.2; у МегаФон, +0.2% у Билайн).
Скорректированная OIBDA группы показывает небольшое проседание, на -2.0% за год, но если посмотреть на Россию, то здесь OIBDA удалось удержать, она даже незначительно выросла (прим.АБ: на 0.1 млрд или 0.0%, тогда как у МегаФон -4.4%, у Билайн -2.6%).
Абонентская база у нас в России сильно приросла.
Выручка группы МТС
АД: Выручка в России у нас приросла (+4.4%) - величина, достойная зависти, выручка от мобильного бизнеса росла еще заметнее. (+5.2%).
АБ: В 4q2015 по группе также рост выручки на 5.7% к 2014 годом - до 113,32 млрд руб.
АД: Сплит выручки показывает, что вырос вклад продаж телефонов и оборудования (+2% с 7% до 9%), Стабильно вела себя доля выручки в России, несколько снизился вклад Украины в выручку.
5-процентный рост всей выручки группы по итогам 2015 года - это просто замечательный результат!
Скорректированная OIBDA группы МТС
АД: Незначительное снижение на -2.0% (до 175,5 млрд руб.) показателя OIBDA год к году, а также маржи OIBDA, которую по итогам года держим на уровне 40,7%.
Наш результат в 40.1% в 4q2015 лучше, чем у наших конкурентов из большой тройки. (АБ: 36.6% у МегаФон, 37,5% у ВымпелКом). Мы единственные на рынке, кто смог удержать маржу на столь высоком уровне. Хороший позитивный вклад обеспечивает рост прибыльности услуг от передачи данных. Определенный прессинг испытываем со стороны продаж устройств и аксессуаров, голосовые услуги также не радовали динамикой. Роуминг - здесь мы теряем больше, чем конкуренты в силу масштабов нашей деятельности.
Чистая прибыль группы МТС
АД: Все объяснялки по поводу того, почему получилось то, что получилось - на слайде справа. Отмечу списание в Армении на 3.5 млрд рублей.
АБ: Не устаю отмечать, что МТС Банк - это неудачный проект группы. В 2015 году он принес группе МТС убытков на 2.3 млрд руб. И, уверен, продолжит их приносить.
АБ: В целом чистая прибыль группы, которая снизилась на 3.5% (по МСФО) до 49,5 млрд руб. вряд ли как-то особо показательна. В МТС, в частности, говорят о сильной волатильности данного показателя, гле подверженности внешним, не зависящим от компании факторам. С этим вряд ли стоит спорить.
В 4q2015 года чистая прибыль группы МТС составила 7,1 млрд руб., что в 5 раз выше, чем в 4q2014, но на 50,4% ниже по сравнению с 3q2015. И о чем говорят эти показатели? Да ни о чем, практически.
Динамика абонентской базы мобильного бизнеса
В России МТС продолжает подключать и удерживать качественных абонентов за счет привлекательных тарифных предложений и управления продажами через собственную розничную сеть.
МТС поддерживает устойчивый рост абонентской базы через:
- Отличный клиентский сервис
- Отличное качество связи
- Тарифные планы и розничную сеть, ориентированные на миграцию абонентов с голосовых тарифов на пакетные с включенным интернет-трафиком
* Включая абонентов сети CDMA
** МТС владеет 49% акций в СООО «МТС» в Беларуси, учитываемыми по доле
АД: В России у нас серьезный прирост абонентской базы.
АБ: Я бы не обращал особого внимания на данные цифры. Практика показывает, что с учетом российской специфики данные числа подключений не отражают действительность и несут мало полезной информации о положении компании на рынке и ее доле рынка.
Капитальные затраты группы МТС
* За исключением расходов на приобретение 4G лицензий в размере 3,4 миллиарда рублей в 2015 году
** За исключением расходов на приобретение 3G лицензий в Украине в размере 2,7 миллиардов гривен (7,044 миллиарда рублей) в 2015 году
Капитальные затраты Группы МТС за 2015 год составили 96,1 миллиарда рублей, что включает в себя:
• Развитие сетей передачи данных на всех рынках присутствия
• Завершение проекта по развертыванию сетей GPON в Москве
• Модернизацию сетей фиксированной связи в российских регионах
• Возобновление оказания услуг связи в Узбекистане
За отчетный период доля капитальных затрат относительно выручки компании сократилась, в первую очередь, в России, Армении и Туркменистане, вслед за периодом агрессивного развития сетей МТС в этих странах
Рост капитальных затрат на украинском рынке является естественным следствием получения лицензий на оказание услуг связи в стандарте 3G/UMTS
• В первом квартале 2015 года МТС выиграла лицензию на оказание услуг связи 3G на всей территории Украины в диапазоне 1950-1965 МГц и 2140-2155 МГц.
• Капитальные затраты Группы не включают разовые платежи на приобретение лицензий 3G в размере 2,7 миллиарда гривен или 7 миллиардов рублей и стоимость рефарминга частот (358 миллионов гривен или 865 миллионов рублей)
АД: Так много мы еще никогда не тратили, 96.1 млрд рублей в 2015 году - это рекордные инвестиции компании. Обратите внимание, как распределены эти затраты по регионам присутствия группы МТС.
АБ: Г-н Дубовсков пояснил снижение капитальных затрат в России рядом факторов, прежде всего естественным технологическим циклом обновления оборудования, очередной этап которого "подошел к концу". Также он заявил о построенной в целом сети МГТС GPON в Москве, которая также давала существенный вклад в капекс 2014 года и чья доля в капексе 2015 года снизилась.
АБ: Фокус инвестиций группы сместился на страны СНГ - здесь можно наблюдать, что в Украине шли активные вложения в сеть 3G (рискованные с учетом политико-экономической ситуации). МТС активно инвестировала в Узбекистане, чтобы быстрее вернуться к значимой позиции на рынке. В целом, нетрудно заметить, что отношение капзатрат к выручке оставалось стабильным, на уровне 2014 года в целом по группе. т.е. с учетом роста выручки, вложения выросли (в рублях, в долларах, конечно, сократились). В компании говорят о том, что "показель CAPEX/sales удалось удержать под контролем" - на уровне 22.3%.
Г-н Дубовском особо отметил, что многие ожидали, что из-за девальвации национальных валют стран СНГ, компания в 2015 году не сможет полноценно инвестировать в развитие сетей, которые строятся на зарубежном оборудовании. Этого не произошло, заявил президент компании, в 2015 году в количественном плане МТС построила даже больше инфраструктуры, нежели в 2014 году. Это было достигнуто за счет своевременных, заблаговременных договоренностей с вендорами оборудования. Частично это было обеспечено предоплатами, заключением "длинных" многолетних контрактов с большим объемом закупок, фиксированием цены оборудования в рублях и т.п. мерами.
К сожалению, я не увидел в презентации соответствующих цифр, поэтому предполагается, вероятно, что мы должны принять это заявление на веру. В принципе, я готов поверить, что заявление в целом правдиво, поскольку такие практики, как "длинные рамочные контракты" существуют, и вендоры могут идти в том числе и на фиксирование цены "железа" (или на ограничения роста цены на каком-то разумном уровне). На какой период хватит этих договоренностей? Вероятно на несколько лет, на 2-3 года, минимум. Конечно, если курс рубля продолжит существенное падение, то эти договоренности вряд ли устоят, но пока что, как говорится, не о чем беспокоиться.
Долговые обязательства группы на конец 4q2015
**Структура долга по валютам учитывает хеджирование валютных рисков в размере 549,5 миллиона долларов на конец 4 квартала 2015 года и финансовый лизинг
- В четвертом квартале 2015 года МТС использовала 5 миллиардов рублей из кредитной линии Сбербанка
- МТС добавила кредитную линию с банком Абсолют на 3 миллиарда рублей в свой портфель инструментов по управлению ликвидностью
- МТС выплатила десятые полугодовые купоны по рублевым облигациям серий 07 и 08. Выплаты по облигациям серии 07 составили 433,72 миллиона рублей, по облигациям серии 08
- 609,43 миллиона рублей.
МТС выкупила в рамках оферты облигации серии 08 на сумму 12,9 миллиарда рублей
В 4 квартале МТС реструктурировала часть своих валютных свопов и получила под них от банков денежное обеспечение в размере 6,9 миллиарда рублей
Годовое увеличение общего долга обусловлено переоценкой части долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, вследствие ослабления курса рубля в 2015 году
Существенная доля долга МТС (97%) номинирована в рублях, что снижает риски, связанные с волатильностью валютных курсов, и укрепляет финансовые позиции компании
• Долговые обязательства в долларах хеджированы краткосрочными инвестициями и долгосрочными депозитами в долларах и евро
В конце 4 квартала МТС привлекла с рынка репо денежные средства в размере 10 миллиардов рублей, которые были возвращены в начале 2016 года
АБ: Как выразился Андрей Дубовсков, в плане кредитных обязательств компании не произошло ничего особенно интересного. "График выплат по-прежнему под контролем. Средневзвешенная процентная ставка уменьшалась". Согласен. Долг группы МТС она обслуживает без какого-либо "напряга", валютная составляющая долга невелика.
Прогноз результатов Группы МТС на 2016 год
Выручка Группы
На 2016 год МТС прогнозирует рост выручки Группы на уровне >4%, что обусловлено:
Ростом потребления мобильного интернета и устойчивым ростом дата-пользователей среди абонентов МТС
- Ростом продаж смартфонов
- Ростом доли МТС на рынке услуг ШПД и платного ТВ для частных пользователей в Москве
- Ростом выручки в зарубежных дочерних компаниях
OIBDA Группы
МТС ожидает, что скорректированная OIBDA будет меняться в промежутке от -2 до +1% в 2016 году. На волатильность рынков присутствия оказывают влияние следующие факторы:
- Рост конкуренции на розничном рынке вследствие агрессивных действий конкурентов
- Строительство сетей 3G в Украине и нерыночные факторы, влияющие на нашу рентабельность
- Макроэкономические факторы и волатильность национальных валют на рынках присутствия
Капитальные затраты Группы
МТС планирует сократить капитальные вложения в 2016 году до 85 миллиардов рублей
МТС намерена пересматривать свои прогнозы в рамках будущих ежеквартальных раскрытий финансовых и операционных показателей, что позволит предоставлять рынку наиболее актуальный взгляд на текущий финансовый год
АБ: Общая выручка группы, как ожидают в МТС, вырастет в рублях на >4%. Вопрос, насколько больше, поскольку, если помнить об инфляции, рост на 4%, например, будет означать снижение реальной выручки. Осторожным выглядит прогноз по OIBDA - она то ли вырастет, то ли сократится, это и прогнозом назвать сложно. Впрочем, небольшие в абсолюте цифры должны убеждать, что в компании постараются не допустить резких изменений этих показателей.
Скорее всего у МТС достанет возможностей, чтобы справиться с этой задачей, хотя если отклонения и выйдут немного за пределы озвученного коридора, я особо не удивлюсь.
Снижение капитальных затрат - это вроде бы тревожный признак. Но в данном случае следует учитывать следующие факторы. В построенную сеть 3G МТС уже практически не нужно более вкладывать средства. Во всех крупных городах России построена сеть LTE, в расширение которой нужно бы вкладывать средства, но не факт, что это экономически оправдано - расширение пойдет, но будет делаться в спокойном режиме, благо конкуренты тоже не стремятся зарыть в инфраструктуру миллиарды долларов. А до вложений в 5G еще есть несколько лет.
В общем, прогноз реалистичный, если не возникнет какой-либо форс-мажор, внешний для компании.
Свободный денежный поток и дивиденды
Выплаты в 2015 году
МТС в четвертом квартале 2015 года выплатила 5,61 рубля на одну обыкновенную акцию (11,22 рубля на АДР), что составило 11,6 миллиарда рублей по итогам финансовых результатов первого полугодия 2015 года
За 2015 календарный год МТС выплатила рекордный объем дивидендов – 25,17 рубля на одну обыкновенную акцию (50,34 рубля на АДР), или 52,0 миллиарда рублей
Дивидендная политика
Новая дивидендная политика будет представлена Совету Директоров компании весной 2016 года
Менеджмент МТС по-прежнему стремится поддерживать стабильно высокий уровень дивидендных выплат в абсолютном выражении
МТС объявила о ликвидации дочерней компании MTS Bermuda, которая владела 67 995 335 обычных акций компании (33 997 667 АДР) или 3,3% уставного капитала
- Акции переведены на счет МТС и теперь являются казначейскими акциями, по которым не начисляются дивиденды.
- Средства, которые ранее направлялись в качестве дивидендов по этим акциям, будут перераспределяться между остальными акциями
АБ: Я не думаю, что МТС планирует менять дивидендную политику в этом году. Пересмотр будет в апреле 2016 года.
++
Выводы
Компания показала хорошие показатели - особенно операционные. Снижение маржи объясняю ростом конкуренции, также сказались активные продажи абонентского оборудования, низкомаржинального вида деятельности. Девальвация рубля и других нацвалют тоже внесла свой вклад.
Несмотря на снижение свободного денежного потока компания скорее всего предпочтет выплатить дивиденды. Соответствующее решение инвесторы примут в апреле 2016 года.
Безусловно МТС выглядит существенно привлекательнее МегаФона.
Рост выручки МТС может оказаться лучше прогноза, но здесь конечно влияние могут оказать внешние факторы, включая различные форс-мажорные обстоятельства.
+ +
пока что все, сегодня по-ситуации решу, смогу ли продолжить разбирать результаты.
(будет продолжено, вероятно)
