Для меня оценки динамики роста абонентской базы сами по себе не являются веским показателем успешности бизнеса той или иной компании. Значительно интереснее такой показатель, как доход от оказания услуг мобильной связи - за его динамикой я и буду с интересом наблюдать.
Присвоенный рейтинг отражает сохранение устойчивых рыночных позиций федерального оператора мобильной связи, позитивную динамику денежных потоков от основной деятельности, рост абонентской базы, высокий уровень поддержки со стороны собственников.
После консолидации мобильных активов ПАО «Ростелеком» в 2014 году Tele2 уверенно контролирует около 15% абонентской базы в России, постепенно увеличивая свою долю присутствия на рынке. Абонентская база компании на 31 марта 2016 года составила 38,4 млн абонентов, увеличившись на 3,4 млн абонентов в сравнении год к году. Темпы прироста в 4 кв. 2015 г. и 1 кв. 2016г. составили 5,1% и 3,0% соответственно. Согласно данным исследовательского агентства AC&M Consulting в 4 кв. 2015г. Tele2 обеспечила 46% чистых подключений в России, а в первом квартале текущего года вклад оператора в рост указанного показателя составил 100%.
Рост абонентской базы создает основные предпосылки для улучшения финансовых показателей холдинга. Согласно консолидированной отчетности по МСФО, выручка ООО «Т2 РТК Холдинг» по итогам 2015 года выросла на 8,3%, что оказалось выше аналогичных показателей конкурентов. Валовый доход Tele2 в 1 кв. 2016г. составил 24,3 млрд руб. с приростом 5,4% год-к-году.
Агентство также с удовлетворением отмечает стабильность чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) от операционной деятельности при ощутимой позитивной динамике. В частности, операционный NCF по итогам 2015 года составил 18,7 млрд руб. с приростом к предыдущему году 5,2%. Динамика 1 кв. 2016г. оказалось более существенной – плюс 74,9% к 1 кв. 2015г. Рост чистого денежного потока от операционной деятельности отражает эффективность бизнес-модели оператора и выступает в качестве одного из основных факторов поддержки рейтинга кредитоспособности ООО «Т2 РТК Холдинг».
В состав собственников компании входят представители финансовой и корпоративной элит российского бизнеса – ПАО «Банк ВТБ», ПАО «Ростелеком», ООО «АБ «Россия» и др. Указанная структура собственности позволяет также констатировать косвенное участие государства в капитале группы. Таком образом, потенциал финансовой и операционной поддержки деятельности ООО «Т2 РТК Холдинг» можно считать крайне высоким. В частности, по состоянию на 31.03.2016г. из общего объема долговых обязательств Tele2 более 80% приходилось на кредиты, предоставленные связанными сторонами.
В качестве ключевых факторов, оказывающих давление на кредитный рейтинг ООО «Т2 РТК Холдинг», отмечаются высокий уровень долговой нагрузки на фоне ее продолжающегося роста, ухудшение прибыльности и рентабельности бизнеса, низкая балансовая ликвидность.
Задолженность компании по кредитам и займам в 2015 году выросла более чем на 30 млрд руб. или на 43,3%. За первый квартал текущего года она увеличилась еще на 8,3%, составив на 31.03.2016г. 111,5 млрд руб. Объем совокупных обязательств достиг 158,4 млрд руб., или 64,8% в пассиве баланса. Одновременно с ростом обязательств холдинга отмечено ухудшение практически всех индикаторов долговой нагрузки. В частности, ключевой мультипликатор NetDebt/EBITDA, начиная с 2014 года, вырос с 3,15 до 5,77 (на 31.03.2016г.), отношение долговых обязательств (включая обязательства по финансовой аренде) к выручке увеличилось с 0,92 до 1,28. Высокий уровень долговой нагрузки по-прежнему остается доминирующим фактором сдерживания кредитного рейтинга ООО «Т2 РТК Холдинг».
Вследствие опережающего роста операционных расходов (по итогам 12 месяцев, завершившихся 31.03.2016г., они сравнялись с размером выручки оператора), а также увеличения размера процентных платежей по обслуживанию долговых обязательств, финансовые результаты холдинга сместились в отрицательную зону. В частности, по итогам 2015г. и 1кв. 2016г. группа продемонстрировала непокрытые убытки как до, так и после расходов по налогу на прибыль. Как следствие, коэффициент покрытия процентов (ICR) оказался на крайне низком уровне – 0,21 на 31.12.2015г. и 0,02 на 31.03.2016г. Рентабельность продаж по итогам 2015 года составила всего 2,4% (13,2% в 2014 году), маржа EBITDA в 1 кв. 2016г. снизилась с 22,9% до 12,2% (год-к-году). Убыточность деятельности, ухудшение рентабельности и низкий потенциал обслуживания текущих обязательств играют ощутимую сдерживающую роль при оценке рейтинга кредитоспособности ООО «Т2 РТК Холдинг».
По состоянию на 31.12.2015г. коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности компании составили 4,1% и 38,5%, что существенно ниже общепринятых представлений. Низкую балансовую ликвидность Агентство рассматривает в качестве косвенного фактора ограничения кредитного рейтинга ООО «Т2 РК Холдинг», принимая во внимание то обстоятельство, что исторически низкая доля оборотных активов не являлась принципиальным препятствием для полного и своевременного исполнения группой своих краткосрочных обязательств.
В качестве дополнительного сдерживающего фактора Агентство отмечает неопределенность потенциальных эксплуатационных расходов и капитальных затрат, связанных с имплементацией операторами сотовой связи требований «антитеррористического пакета Яровой» в части обработки и хранения информации. Вышеуказанные расходы и затраты в перспективе могут оказать неблагоприятное влияние на финансовую устойчивость любого из игроков рынка, включая ООО «Т2 РТК Холдинг».
ООО «Т2 РТК Холдинг» является быстро развивающимся федеральным оператором сотовой связи, входящим в состав т.н. «большой четверки» и работающим под брендом Tele2. Компания представлена более чем в 60 регионах России и обслуживает более 38 миллионов абонентов. В октябре 2015 года оператор начал предоставлять услуги связи в стандартах 3G и 4G в Московском регионе. Владельцами компании являются "Ростелеком" (45%) и шведская Tele2 Russia Holding AB (55%), контролируемая консорциумом инвесторов в составе ВТБ, банка "Россия", "СОГАЗа" и Алексея Мордашова. Выручка Tele2 по итогам 2015 года составила 94,6 млрд руб., размер капитала составлял 86,0 млрд руб.
Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ООО «Т2 РТК Холдинг». Рейтинг присвоен в соответствии с «Методикой определения рейтинга кредитоспособности предприятий (эмитентов) и их финансовых активов» (PA AK&M, 2015г.).
Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило кредитный рейтинг ООО «Т2 РТК Холдинг» 30 июня 2014 года. Последнее рейтинговое действие произведено 19.08.2015 г. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте
www.akmrating.ru.
Срок действия рейтинга: до июля 2017 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень кредитоспособности Компании, Рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.
Агентство использует в своем анализе информацию, предоставленную компанией, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию из других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения фактов их недостоверности.
Кредитный рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг и/или предоставлению ему заемных ресурсов.
Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.
